最新范文我国上市公司融资的本钱市场条件剖析

最新范文我国上市公司融资的本钱市场条件剖析

  □作者:徐州工程学院张广凤  内容摘要:西方国家成熟本钱市场中企业外部融资首选债务融资,其次才是股权融资,而我国上市公司却偏好股权融资,这不但受企业内部身分的影响,更取决于我国非凡的本钱市场融资条件。

本文以此为基原本剖析我国上市公司偏好股权融资的行为,以优化上市公司融资结构。

关头词:融资行为本钱市场条件  1958年Moligiani和Miller提出MM理论,认为在理想的本钱市场条件下,企业的价值与本钱结构无关。 但现实的本钱市场并不是处于理想状况,关于企业融资行为和本钱市场结构的研究不竭有新的成长,其中搜罗Myers的优序融资理论(Peckingorderprinciple)。

Myers对美国企业的研究发现企业的外部融资会优先斟酌债务融资,然后才是股权融资。

但是我国的上市公司却默示出相反的融资依次。

自我国成立证券生意所后,我国上市公司在股权、债务融资结构的选择中,股权融资比重不竭上升并逐渐呈绝对的偏向。   从表1可以看出我国上市公司显现出较着的股权融资偏好,而在成熟的本钱市场上债券融资所占的比例根基上为80%左右,股票融资份额仅占年夜约20%。   股权融资偏好的原因剖析  对我国上市公司偏好股权融资传统的不雅概念是从本钱——收益角度剖析的。

认为企业在进行融资决定妄想时,重要依据股权融资与债务融资本钱的斗劲。

(黄少安,张岗2001)债务融资到期必须还本付息,对企业司理人有着极强的“硬约束”;而股权融资的本钱只是股息支出,且在我国股利分不分配,分配若干好多,以何种体例分配均由企业自立决定,具有“软约束”特点。

本文认为我国上市公司显现出强劲的股权融资偏好,有别于西方发家国家成熟本钱市场中的企业外部融资首选债券融资的现象,最重要的是二者的本钱市场融资条件分歧,我国的本钱市场有其非凡性。

  本钱市场成长不服衡  本钱市场是企业筹资的场所,企业筹资体例的选择很年夜水平受本钱市场条件的限制。

从我国本钱市场成长的现实情形来看,股票市场和债券市场的成长存在着严重的失踪衡。

股票市场和国债市场范围较年夜,成长速度较快;企业债券市场范围太小,成长滞后。 这主若是因为政府对企业债券刊行限制较多(对刊行范围、额度、利率、时刻等方面都实行限制),企业感应经过进程刊行债券筹资难度年夜,金额少,风险高。 限制条目过量致使企业缺少刊行债券积极性,企业债券市场范围偏小,投资者也缺少对企业债券市场参与的热忱和动力。

我国企业债券市场成长的滞后、范围小、生意不活跃致使了企业债券融资渠道不畅。

  本钱市场监管不足  我国上市公司在融资时首选配股或增发。 虽然证监会多次公布上市公司融资监管政策以限制上市公司的过度股权融资行为。 但这些政策不尽完美,存在监管不足之处。 在配股方面,政策要求上市公司一次配股刊行总数一般不得逾越该公司前一次刊行并募足股分后其通俗股股分的30%。 现实上,年夜年夜都的上市公司常采取“先送股后配股”的策略,扩年夜股本基数来多筹集资金。 在支出股利方面,监管政策虽然做出划定必须分配股利,但就以何种体例支出股利,分配额度最低为若干好多,分配的时刻距离最长为多久,假定企业在股利分配方面没有合适划定会遭到若何的赏罚等没有做出确切具体的划定,使得上市公司操作股权本钱时有可乘之机。 在增发新股方面,监管贫窭对净资产收益率尺度,刊行时刻距离和融资范围数目的限制。 与配股对比上市公司增发更加便当,动辄筹资数十亿元的增发行动其实很多见。

一些到达刊行和再融资监管条件的企业可能其实不真正需要股权融资,但经过进程编制投资项目而获得股权融资,配股、增发获得的资金却不公道操作,年夜部门资金被投入证券市场、存入银行获利,或挪作他用的现象触目皆是。

  投资者的投资理念非理性  依照旌旗灯号理论,在有用的本钱市场条件下,企业经过进程刊行股票融资时会被市场曲解,投资者会把刊行新股算作是企业质量恶化的旌旗灯号。

因为新股刊行总会使股价下跌,所以投资者响应地会低估它们的价值。

是以,在西方成熟的本钱市场上企业优先选择债券融资,其次才为股权融资。 我国上市公司偏好股权融资原因之一是我国缺少以投资为目的的理性投资者。   企业信用意识稀薄  企业债券市场刊行范围小、通顺不畅,一方面受限于政府的政策,另外一方面与企业的信用慎密密切相关。

诺言是企业获得成长的基石。

我国企业的诚信意识稀薄,这从我国银行业多年来存在着年夜量的呆坏帐便可豹窥一斑。 上市公司信用意识稀薄、信用培植滞后削弱了投资者对企业债券市场参与的决定信念与热忱,阻碍清偿券融资渠道的通顺。

  优化融资结构的门路  大力成长企业债券市场  国家应大力成长和完美企业债券市场,削减对债券市场不需要的行政干与干与以提高企业刊行债券积极性,扩年夜企业债券的刊行范围;制订和完美企业债券刊行、生意、信息表露、信用评级等规章制度;成立健全资产抵押、信用担保等偿债保障机制;加速企业债券中介机构的成长,解决企业债券的通顺问题。   在严酷控制风险的基本上,鼓舞鼓励合适条件的企业经过进程刊行企业债券筹资资金,以此改变上市公司债券融资成长相对滞后的状况,优化上市公司融资结构。

  优化监管政策  政府应进一步增强对上市公司配股、增发融资的市场监管,规范上市公司融资行为。 对融资资格,可以斟酌用资产收益率作为重要查核指标,将今朝审批的单指数查核扩大为多指标查核,改变股权融资资格简直认体例,增添上市公司配股、增发的难度。

鉴于我国上市公司配股、增发所获资金使用上存在不妥行为,可以对上市公司实行全进程动态监管,慎密跟踪审查融资资金流向,是不是专款专用,收益是不是合适预期等,并把跟踪审查的结论作为公司再融资的重要条件,提高召募资金的使用效益。 对股利支出,就上市公司可以何种体例支出股利,分配额度最低为若干好多,分配的时刻距离最长为多久,假定企业在股利分配方面没有合适划定会受若何的赏罚等方面应做出具体确切的划定,强化股权融资的约束硬度。   改变投资者投资理念  西方成熟本钱市场上的投资者把公司刊行新股筹集资金作为一种“坏旌旗灯号”,而把刊行债券融资作为“好旌旗灯号”,促使上市公司削减股权融资,增添债务融资,除提高证券市场反应信息的效率,提高证券市场对信息的客不美观、实时、切确的反应速度外,在我国今朝的本钱市场条件下,优化投资主体结构,培养理性投资理念成为关头的身分。 可以引入更多的机构投资者,改变投资者的投资理念,使他们走上理性化的投资道路,使投资者更注重所投资企业的经营状况、收益分配状况,增进投资者理性看待上市公司的融资决定妄想。

随着投资者投资行为的渐渐理性化,市场约束力的逐渐增强,上市公司过度依靠股权融资将是不成能的,上市公司必须充实操作各类融资体例优化资金结构。   增强企业信用培植  市场经济是契约经济,企业融资的进程既是市场的进程也是信用的进程。 企业操作债券市场融资的难易,除制度和情形等外部身希奇,根柢上取决于发债企业自身的了偿能力和信用级别。

是以,我国企业应增强信用制度培植,仰仗自身优良的诺言和完美的信用结构赢得市场。 同时,政府也应成立靠得住的企业信用评价系统,增强企业债券评级,增强投资者对企业债券的信赖度,实行企业债券刊行利率与企业信用级别挂钩,让企业依靠自身的信用和经营来获得投资者的青睐,让本钱市场经过进程严酷的信用权责约束机制设置装备摆设资本。   参考文献:  1.黄少安,张岗.中国上市公司股权融资偏好剖析.经济研究,2001  2.路永光.从企业融资行为看债券市场成长.商业研究,2002编辑范文年夜全。

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